تونس: جاذبية رأس المال الأجنبي

بقلم عاطف حناشي – تم تحديد اللوائح المالية التونسية بشأن رأس المال الأجنبي بموجب القانون 2009-64. وبالفعل ينظم هذا القانون الخدمات المصرفية لغير المقيمين. وفقًا للقانون المذكور ، يتعين على غير المقيمين المرور عبر بنك مقيم لإجراء معاملاتهم المالية في سوق السندات التونسية أو على الأوراق المالية المقبولة في سوق الأوراق المالية في تونس.

جاء التعميم BCT رقم 2018-14 لتنظيم معاملات الاستثمار بالعملة الأجنبية من قبل غير المقيمين والتي تخضع لتفويض البنك المركزي والالتزام بإنشاء شهادة استثمار بنكية.

يحدد التعميم 2006-08 شروط مشاركة غير المقيمين في إصدارات السندات الصادرة عن الشركات المقيمة المدرجة في البورصة أو التي حصلت على تصنيف.

ينص تعميم 2006 على أن هذا الاكتتاب يتم عن طريق الاستيراد بالعملة الأجنبية على مستوى الشركات المدرجة في البورصة أو التي حصلت على تصنيف وذلك في حدود 20٪ من المبلغ المستحق لكل بند إصدار. .

يظهر تحليل موجز للدول الناشئة التي اتبعت سياسة جذب رأس المال الأجنبي مثل حالة البرازيل أنها اتبعت مرحلتين رئيسيتين.

• الأول هو تطوير أسواق السندات بالعملة المحلية التي يأخذ فيها غير المقيمين حصة متزايدة. خلال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، نجحت العديد من حكومات الدول الناشئة في إصدار وبيع الديون طويلة الأجل الصادرة لغير المقيمين بعملاتها الخاصة بدلاً من الدولار أو اليورو. إن مقادير الديون السيادية للبلدان الناشئة المقومة بالعملة المحلية أعلى بكثير الآن من مثيلاتها بالعملات الأجنبية. إن “الخطيئة الأصلية” ، التي أجبرت حكومات البلدان الناشئة لفترة طويلة على الاقتراض بعملة ليست عملتها وبالتالي لتحمل مخاطر الصرف ، أصبحت اليوم أقل أهمية بكثير بالنسبة لغالبية البلدان .. البلدان الناشئة. وقد تسارع هذا الاتجاه منذ عام 2010: ارتفع إجمالي الدين (العام والخاص) للبلدان الناشئة بالعملة المحلية من 4.9 تريليون دولار إلى 91 تريليون دولار بين نهاية عام 2008 ونهاية عام 2012 ، واحتفظ غير المقيمين ، في نهاية عام 2012 ، 27٪ من السندات المصدرة بالعملة المحلية [Banque mondiale, 2013].

• يعتبر الاستخدام المتزايد لأسواق السندات الدولية من قبل الشركات الكبيرة في البلدان الناشئة ، الذي اجتذبه انخفاض تكلفة الإصدارات ، ثاني تغيير هيكلي مهم في السنوات الأخيرة. وبذلك أصبحت هذه الشركات مدينة بالعملات الأجنبية بمبلغ تراكمي بلغ 990 مليار دولار بين عامي 2010 ومنتصف 2013. [Turner, 2014]، ربما لشراء الأصول المحلية ، مما يعرض المرء نفسه لمخاطر العملة.

في تونس ، تشير التقديرات إلى أن تطوير الأسواق يقتضي تخفيف إجراءات جذب رؤوس الأموال. في الواقع ، في تونس مقيد بالأسباب التالية:

• شرط التصنيف للشركات المصدرة على الرغم من معرفتنا بالوجود المحدود لوكالات التصنيف التونسية والاستخدام المنخفض لهذه الخدمة

• حد 20٪ فيما يتعلق بكل قضية ، يتم تقليله إلى جذب رأس المال الأجنبي

• يتعلق القيد الثالث بمشاركة الأجانب ويتعلق بالشركات المقبولة في البورصة وليس جميع الشركات التي تقدم عروض عامة.

لقد حان وقت الإصلاح مع الحاجة إلى الاستثمار والتوسع في الشركات التونسية وخاصة مع أزمة السيولة الحالية في تونس.

عاطف حناشي
محاسب خبير